内容简介

本书汇集了1990年诺贝尔经济学奖得主默顿·米勒教授近几年来（1990—1997

年）在不同场合的22篇发言和演讲。在书中，作者除了对金融衍生工具发展的历程和

前景、金融市场与金融衍生工具管制以及这些金融新产品的风险规避作用等问题予以

充分的描述和阐释以外，还对世界上两种主要的公司管理模式进行了对比和探讨，其

中也涉及到了中国公司管理的战略选择问题。最后一部分包括了作者对中国经济发展

前景、利率变动走势、1987年股市暴跌以及日本银行业改革、日美贸易关系、银行业资

本金条件等更广泛问题的论述和见解。此外，本书还收录了作者在领取1990年诺贝尔

经济学奖时发表的著名演说词——“财务杠杆”。

该书适合高等院校经济管理类师生阅读，更是广大经济爱好者可资借鉴和欣赏的

作品。

目录

原版序言

作者前言

第一部分 衍生革命

第一篇 衍生革命：回顾与展望

第二篇 最近的几次衍生交易事件：损失估计

第三篇 指数套利面临的经济与政治问题

第四篇 互换交易、金融衍生工具与系统性风险

第二部分 金融市场管制的理论与实践

第五篇 现代管制理论

第六篇 金融管制：局内人的比赛

第七篇 金融衍生工具管制：已经足够了

第三部分 衍生市场与风险管理

第八篇 作为保险市场出现的期货和期权交易所

第九篇 衍生市场及其对应的现货市场

第十篇 期货合约的风险和收益：以芝加哥为例

第十一篇 期货市场还有前途吗

第四部分 公司财务与公司管理

第十二篇 日美公司管理对比

第十三篇 德国的银行主导型公司管理

第十四篇 中国公司管理的战略选择

第十五篇 财务杠杆

第五部分 常被问及的若干问题

第十六篇 中国能否实现经济增长的奇迹

第十七篇 利率到底会走向何处

第十八篇 我们从1987年的股市暴跌中得到了哪些启示

第十九篇 经济学的法则适用于日本吗

第二十篇 日美贸易关系：美国能让日本就范吗

第二十一篇 莫迪利亚尼－米勒定理是否适用于银行业

第二十二篇 大学应设有多少研究活动

但是，切断黄金与美元的挂钩并不意味着整个故事的终结，因

为金融期货的产生不是70年代初的唯一重大突破。与金融期货几

乎同等重要的另一种金融产品，即芝加哥期货交易所

（CBOT）——芝加哥商品交易所（CME）的同城竞争对手——推出

的普通股票期权，出现在几个月之后，然而这一创新却并不能从

70年代初货币体系的变动中找到直接的解释。芝加哥期货交易所

的期权没有先于芝加哥商品交易所的金融期货出现，主要是官僚

主义的羁绊结果。这两种交易几乎在同时启动其发展进程，而且以

近乎相似的速度在传统的农产品市场上缓慢地扩张。它们在自己

独特的发展方向取得突破，都需要有关管制者的合作或者至少不

敌视。

幸运的是，芝加哥商品交易所只须同美国财政部和联邦储备

体系打交道，而这两个部门又是尼克松当局浮动汇率政策的坚定

执行者［1］。芝加哥期货交易所面对的却是美国证券交易委员会

（sEC），这是一家产生于罗斯福新政时期、对任何投机行为都过于

敏感的机构［2］。在证券交易委员会结束对期权交易的详细审查之

际，芝加哥商品交易所实际上已经先拔头筹。

计算机与信息技术

另外一种解释认为，1970年以后金融创新爆发的根源在于信

息革命，特别是电子计算机的诞生。计算机在本世纪50年代就已

经问世，但是直到60年代末，随着晶体管电路技术的完善，计算机

的价格和性能才逐渐适合像指数套利、再抵押债券这些新产品和

投资策略的设计。如果没有计算机的数据处理能力，我们今天常见

的大宗交易简直无法想象该如何应付。但是，作为最基础和最有影

响力的创新，金融期货和期权并不要求计算机有较高的商业适

用性。

实际上，芝加哥期货交易所的商品期权交易，直到1934年才

在一次反投机活动中被美国国会终止。这段较为悠久的历史不为

人们所知的原因，主要是人们依据神秘的芝加哥期货交易所术语，

常常将期权理解为“特权”。然而，附带有现代“看跌”、“看涨”等术

语的交易工具，其历史更为久远，可以追溯到17世纪后期的阿姆

斯特丹股票交易所（delaVega，1688）。而普通的期货合约交易几

乎具有同样长的历史。

创新与世界经济增长

还有一种，也是我所发现的最有说服力的解释（Miller，

1986），即本世纪70年代爆发的金融创新，仅仅是对长期金融改良

的一种迟滞性回报。这种爆发的震撼力只是相对于从30年代初至

50年代间经济长期停滞时期金融创新的严重匮乏而言。

没有亲身经历的人，极难想象世界经济在1929年以后的萎缩

程度。长时期的经济萧条抑制了任何对开发新型金融工具和金融

市场的需求；与此同时，政府对金融市场愈加强化的管制，也窒息

了供给一方的创新动力。实际上，这些新管制措施中的大部分，特

别是在美国，多是对假想灾难的反应，例如，在本世纪20年代的发

展中，作为主要的投融资工具，可公开交易进而具有较强流动性的

普通股票所导致的1929年那场股市大崩溃。

默顿·米勒因在公司财务领域的开创性工作而荣获1990年诺

贝尔经济学奖。他在美国芝加哥大学商学研究生院任罗伯特·R·

麦考米克杰出贡献荣誉退休教授，同时担任美国金融协会主席。

目前他还兼任芝加哥商品交易所以及其他一些金融机构的董事。