本书为评价与管理利率风险提供了一种分析框架，其论述方式有助于决策过程的科学化。书中列举了所有常用的利率风险控制与管理工具，描述了近20年来这一领域的变化轨迹，集合了美国众多商业银行、储蓄机构、抵押银行、保险公司等机构利率风险管理部门经理的管理智慧，理论与实践并重，案例生动活泼，实在是一本不可多得的金融风险管理教科书。

丛书序言

中文版序言

原版前言



第一篇 利率

第一章 利率简史

国库券收益曲线

收益的历史

收益波动性（标准差）

收益相关性

小结

第二章 利率的期限结构

概述

国库券及其收益曲线

零息票利率

零息票收益曲线的导出

利率期限结构理论

小结

参考书目



第二篇 利率风险管理技术

第三章 利率风险衡量和期权调整利差分析

概述

传统的风险衡量方法

期权调整方法：分析框架

小结

第四章 有关持续期的错误理解

概述

持续期的不同定义

按一阶导数修正的持续期

按时间度量的持续期

持续期与收益率曲线

证券投资组合的持续期

小结

第五章 金融机构利率风险衡量的演变

概述

利率风险衡量的概念

金融机构利率风险衡量的历史演变

未来变化的力量

未来的工作：进行利率风险衡量的程序

小结

第六章 估计无到期日存款的持续期

概述

估计无到期日存款持续期的框架

实证研究

小结

参考书目

第七章 模拟的运用：应用与误用

概述

模拟过程概览

运用模拟技术来衡量利率风险

应用模拟技术进行计划或业务评估

小结

第八章 情景分析与应力测试

概述

金融机构改革、复兴和实施法案

财务会计准则115号公告

什么是利率风险

为什么偿付能力监督很重要

NAIC和OTS方法

数字例子

数字结果

小结

参考书目

附录

期权基础模型

美国国库券期限结构

利率过程

现金流组成

提前偿付模型



第三篇 利率风险管理工具

第九章 远期利率协议

概述

运作机制

应用

小结

第十章 金融远期合约与期货合约

概述

什么是远期利率

远期利率协议和利率期货合约

如何利用远期利率协议和期货合约

远期利率协议与期货合约间的差别

小结

第十一章 零息票收益曲线的构造技术

概述

零曲线构造问题

风险管理问题

小结

参考书目

第十二章 互换和互换期权

概述

固定/浮动利率互换机制

利率互换中的风险

非普通型互换

互换期权

第十三章 利率期权：上限期权、下限期权和双限期权

概述

工具的描述

金融工具如何发挥作用

定价

应用利率衍生工具进行风险管理

基本用途

高级应用

小结

第十四章 或有期权费期权：初级读本

概述

什么是或有期权费期权

对使用者的好处

或有期权费上限期权是怎样构成的

几种结构

小结

第十五章 结构性票据的作用

概述

什么是结构性票据

谁使用结构性票据

结构性票据的估价

交易商该如何收费

流动性要求

风险管理

信用管理

谁应该使用结构性票据

如果自己不能对票据进行估价怎么办

情景分析

从简单到复杂：分散投资组合的风险

小结

第十六章 新型工具

概述

基本结构

结构组合

新型期权

小结

第十七章 利率风险管理的解决之道：金融工程

概述

基本结构

套期保值

四种基本衍生工具之间的关系

利率上限、下限和双限合约

更为复杂的浮动利率票据

结构化产品

小结

参考书目



第四篇 特定领域的利率风险管理

第十八章 商业银行的利率风险管理

概述

目的和范例

管理风险头寸

小结

第十九章 储蓄机构的利率风险管理

概述

金融中介和风险管理

市场价值分析

实践中的风险调节分析

套期保值成本

金融机构经理控制的检查表

风险管理的成功实例：哈灵顿银行

市场价值和“从前”会计核算

小结

第二十章 用期权调整利差模型进行全球资产负债表管理

概述

为什么需要市场价值/总收益方法

对市场价值分析方法优点的总结

传统资产负债表模型的问题

OAS模型是如何操作的

OAS：不只是一个市场价值模型

OAS模型和传统资产负债表模型之间的差别

资产负债表管理中执行OAS模型的实践步骤

使资产负债表盯住市场

对行为假设较敏感的结果

经济价值和市场价格

第二十一章 消费者存款行为和相关的利率风险

概述

历史的消费者存款行为

存款定价和总量假设

有效的投资/套期保值战略

微小调整

小结

参考书目

第二十二章 信用卡组合的利率风险管理

概述

利率风险管理框架

资产的性质：信用卡应收款项

风险管理面临的挑战

小结

附录：使净利差最小化并得出标准缺口

第二十三章 抵押银行业的利率风险管理

概述

变化中的思维

风险的演化

全利润套期保值

运用利润套期保值实现风险管理

分析后采取的行动

可行的取样策略

分析工作

结论的应用

小结

充满信心地进行套期保值

第二十四章 关于抵押的套期保值问题

概述

抵押支持证券持续期的简单回顾

绩效比较：模型与市场

为什么未到期息票利率分布很重要

小结

第二十五章 当今的固定收益证券组合管理人员如何看待利率风险

概述

基本工具：持续期和凸度

持续期的一些变形：波动调节持续期、部分持续期

其他工具：情景分析与期权调整持续期

小结

参考书目



第五篇 利率风险管理的特殊问题

第二十六章 企业整体风险管理方案下的利率风险管理

概述

背景

什么是风险

当今风险管理实践

企业整体风险管理实践

企业整体风险管理与资产负债管理：一般的管理技术

资产负债管理的未来

企业整体风险管理的未来

第二十七章 信用风险和利率风险的同步分析

概述

有风险负债的默顿模型

用随机利率评估有风险负债价值

相关性、资产波动、利率波动和均值回归的影响

有风险负债套期保值的含义

风险调整资本回报的含义

信用风险与利率风险：我们应该如何转移定价

信用风险与利率风险的同步分析：其他方法

参考书目

第二十八章 利率风险管理战略

概述

使用持续期

平均的问题

核心组合

6个月利率预测

负债

第二十九章 提高收益：获得超额利润

概述

现代的资产组合最优化

风险、收益、绩效：新的衡量标准

实证检验

小结

第三十章 美国银行业利率风险披露的质量和历史

概述

不断变化中的银行业

历史的观点

利率风险信息披露的演变

利率风险分析的重要因素

利率风险信息披露的未来

市场的有效性依赖于信息

小结

第三十一章 运用关键利率持续期以新发行的国库券对

担保抵押债务进行套期保值

概述

首先：转递

担保抵押债务

运用关键利率持续期对担保抵押债务进行套期保值

使用关键利率持续期进行套期保值的例子

小结

参考书目

第三十二章 期限结构估计对利率衍生工具定价的影响

概述

期限结构预测的方法

证券定价的方法论

具体做法

模拟数据

结果

小结

参考书目

第三十三章 收益曲线非平行移动对银行资本充足率的影响

概述

利率变化对充分免疫银行的影响

利率变化对非充分免疫银行的影响

小结

参考书目

索引

证券的收益和到期时间之间的关系，一般被称为利率的期限结构。在过去的100多年时间里，利率的期限结构一直是许多研究的重点。为更好地了解利率的运动，研究者们一直试图分辨利率运动的过程及理性投资者的为，这有助于解释在一定期间内收益曲线的波动。随着近10年中与利率有关的衍生证券的发展，对于收益曲线的研究变得越来越重要。



在本章中，我们将解释利率期限结构存在的前提，并根据理论检验市场数

据。我们主要以美国国库券为讨论的重点。由于不能提前偿付的美国国库券（Non—callable UST reaury）具有很高的流动性和无风险性，因此以它作为衡量利率水平的基准。



国库券及其收益曲线



国库券收益曲线是一个很有价值的工具，它可以及时提供在任一时点上债

务市场的整体状况。典型的收益曲线是由到期时间从1个月到30年的点组成

的。在这一节，我们要指出收益的时间序列（Timeseriesofyields），及长期和短期收入时间序列的差别，同时还举出收益曲线反（Inversion）的特例。



在过去的50年中，国库券的收益一直平稳地上升。图2－1列出了从1946年

～1991年1年期和10年期国库券的收益情况①。在1946年，10年期零息票债券（Zero－coupon bond）的收益率大约为2.0％，1年期的债（Note）的利率约为1.0％。但是，到了1991年，长期债券的利率上升到几乎8.0％，同时，短期债券利率上升到稍高于6.0％的水平。



表2－1详细列出了从《华尔街日报》上摘录的全息票国库（Full－coupon

Treasury）收益的数据。1996年1月，长期国库券的收益率远高于短期国库券的收益率，由此，我们认为收益曲线是向上倾斜的。



图2－1显示，从历史上看，期限长的国库券收益率高些。当市场参与者一致认为将来利率会上升时，收益曲线的形状会向上倾斜。向上倾斜的收益曲线意味着市场的预期是经济扩张。



图2－1还显示短期利率比长期利率高的情况（如60年代中期和70年代末

期），我们称这种情况为收益曲线的反转或向下倾斜。收益曲线向下倾斜说明经济扩张期已近结束。



如果将长、短期债券间的收益差）Yielddif ferential）按时间画出，我们在前面所观察到的情况就会变得特别明显。我们将收益差定义为10年期的长期国库券和1年期的短期国库券收益之间的差。

安东尼·G·科宁是美国财政部储蓄机构监管办公室风险管理部门的主任