内容提要

本书旨在对80年代开始发展起来的新型金融工具及其组合运用

作一简要介绍，相信随着我国经济的改革开放的深入和金融服务业贸

易政策的逐步开放，国际新型金融交易工具将会逐步介入到我国金融

市场中来。本书重点介绍了有关通货、利率、债券和股票指数的远期、

期货、期权和互换等金融工具及其在套期保值金融工程中的应用。本

书内容力求系统完整、简单明了，是专业教学人员和金融从业人员所应

掌握的专业新知识。

目 录

第一章 绪论

第一节 金融工程与金融风险

第二节 现货市场

第三节 远期比率

第四节 金融期货

第二章 OTC 市场的远期交易工具

第一节 远期比率协议（FRA）

第二节 远期汇价组合协议（SAFEs）

第三章 利率和指数期货

第一节 短期利率期货

第二节 利率期货的比较

第三节 债券期货

第四节 股票指数期货

第四章 互换交易

第一节 互换市场的产生和发展

第二节 利率互换

第三节 交叉通货互换和互换运用

第四节 互换的无息定价法

第五节 互换的估值和定价

第五章 期权

第一节 期权的定义和术语

第二节 期权定价

第三节 期权价值的变动

第四节 期权的组合

第六章 金融工程

第一节 金融工程概述

第二节 通货风险管理

第三节 利率风险管理

第四节 股票风险管理

附录

附表1现值系数表（1的现值）

附表2年金现值系数表（1的现金年值）

附表3终值系数表（1的终值）

附表4年金终值系数表（1的年金终值）

第 一 章 绪 论

在过去的25年里，世界的融资和技术环境发生了巨大的变

化。可以说，没有技术进步，就不会有金融变革的发生。今日的金

融业中，交易商在经营时，离不开对国内市场和国际市场信息的及

时掌握和分析，离不开计算机网络和高级电脑分析软件。在金融

分析中，为了中和由于市场利率波动而产生的金融风险，交易商就

须对金融产品作有效的定价和套期保值，亦即须预先对金融资产

的组合作出科学合理的设计和安排，由此就有了金融工程的产生。

第一节 金融工程与金融风险

“工程”（Engineering）一词有许多含意，一般含意是指运用特定

的工具或手段对一个复杂系统的一部分的各个组件作精细的磨合

以及进行适时的调整，致使该部分的功能运作臻于完善。

金融工程则是指通过金融工具的运用，重建金融资产的存量，

使之达到一个合意的组合。金融工程师所运用的新的金融工具主

要有：远期（Forwards）、期货（Futures）、期权（Options）和互换（Swaps）

等。每一项金融工程都有着自己特定的目标。投资者关心的是在

同样风险下获取较高的回报率，业主则关心在既定的费率下有更

低的项目筹资利率，而公司的财务主管则可能关注不要把全部资

金投入一个收益尚未确定的项目中，如此等等。金融工程可以有

助于这些目标的实现。

一、风险的含义

风险通常是非预期的和非意愿的，但是，关于风险的定义应该

更全面一些，而且能予以定性和定量说明，因此，可以把风险定义

为结果的变差。它既包括了合意的结果，也包括了不合意的结果，

这其实是一项交易结果的两个方面，例如，一家银行向一家公司提

供浮动利率货款，以后利率的上升对该公司是不利的，但是对贷款

银行却是合意的。

上述对风险的定义不仅是定性的，而且具有可测性，对变差程

度，我们可以通过标准差来测定。以后我们可以看到，这种标准差

的计算对期权定价有着很重要的意义。

二、金融工程和风险

对于风险，金融工程可以提供两种规避的方法：一是用确定性

来替代风险；二是避害趋利。

就第一种方法而言，如果一家美国公司需在三个月后向外支

付一笔马克货款，为了避免三个月后马克汇价上升的风险，该公司

可以现时购人马克，这样该公司就避免了三个月后马克汇价上升

的风险。

上述例子，也可以通过外汇远期市场来实现套期保值。在图

1－1中，纵轴表示有效汇率（DM/＄），横轴表示三个月内的即期汇

率，如果该公司不通过远期外汇市场套期保值，则其买进马克的可

能汇率由对角虚线表示。水平实线表示该公司买入远期马克的价

格，即＄1＝DM1.5。如果三个月后马克即期价格上升，则该公司

就避免了这一风险，因为该公司已按固定的远期价格买了马克。

但是，如果三个月后马克跌价，该公司也不应该对自己的交易后

悔，因为它是用确定性来避免以后可能的马克升值的风险。

无论是通过现货市场还是通过远期市场，进行套期保值，在规

避风险时，既消除了不利方面，也消除了有利的方面。金融工程在

规避风险时能否既避免风险中的不利方面又可获取风险中的可能

利益呢？回答是肯定的，这就是第二种方法。