作者简介





斯蒂芬·A·罗斯（Stephen A.Ross）现任MIT斯隆管理学院教授，是在金融学和经济学领域著述最广泛的学者之一。他因提出套利定价理论而闻名于世，并在信号理论、代理理论、期权定价、利率的期限结构等领域做出了重要贡献。罗斯教授曾任美国金融学会主席，目前担任一些学术和实务杂志的编委。同时还担任加利福尼亚技术公司（CalTech）管理人、大学退休权益基金（College Retirement Equity Fund）董事长，罗尔-罗斯资产管理公司联合主席。







内容提要





本书从理论与实践两方面讲述了公司理财的基本原理。主要包括：综述；价值和资本预算；风险；资本结构和股利政策；长期融资；期权、期货和公司理财；财务规划和短期融资；特别专题等八个部分。内容涉及会计报表与现金流；金融市场和净现值；债券和股票定价方法；收益和风险；资本资产定价模型；套利定价理论；公司融资决策和有效资本市场；资本结构；长期融资；股利政策；长期负债；期权与公司理财；认股权证和可转换债券；租凭；衍生工具和套期风险；公司财务模型与长期规划；现金管理；信用管理；兼并与收购；财务困境；跨国公司财务等学科领域的诸多方面。本书内容全面，理论浅显易懂，并含有大量实例和案例分析。 本书适合金融或财务专业本科生、研究生、MBA学生，金融领域研究人员及从业者。







目录





总序

推荐序

作者简介

前言

第一篇 综述

第1章 公司理财导论

第2章 会计报表和现金流

第二篇 价值和资本预算

第3章 金融市场和净现值：高级理财的第一原则

第4章 净现值

第5章 债券和股票定价

第6章 其他投资法则

第7章 净现值和资本预算

第8章 公司战略和净现值分析

第三篇 风险

第9章 资本市场理论综述

第10章 收益和风险：资本资产定价模型

第11章 风险和回报的另一种视角：套利定价理论

第12章 风险、资本成本和资本预算

第四篇 资本结构和股利政策

第五篇 长期融资

第六篇 期权、期货和公司理财

第七篇 财务规划和短期融资

第八篇 特别专题

目 录 总序推荐序作者简介前言第一篇 综 述第1章 公司理财导论 2摘要 21.1 何为公司理财 3公司的资产负债表模型 3资本结构 4财务经理 51.2 作为对公司价值或有索取权的公司证券 91.3 公司制企业 10独资 11合伙制 11公司制 12案例研究 改制为公司的决策：PLM国际有限公司案例 131.4 公司制企业的目标 15代理成本与契约组合观点 15管理层的目标 15所有权和控制权的分离 16股东能否控制管理者行为 171.5 金融市场 17主板市场：新的发行 18二板市场 18上市股票的交易 19挂牌 191.6 本书概览 20第2章 会计报表和现金流 22摘要 222.1 资产负债表 22会计流动性 22债务与权益 24市价与成本 242.2 损益表 25公认会计准则 26非现金项目 26时间和成本 262.3 净营运成本 272.4 财务现金流 272.5 小结 30附录2A 财务报表分析 33附录2B 现金流量表 40附录2C 美国联邦税率 42第二篇 价值和资本预算第3章 金融市场和净现值：高级理财的第一原则 463.1 金融市场经济 46匿名市场 47市场出清 473.2 跨时消费抉择 483.3 竞争性市场 51竞争性市场上存在多少种利率 523.4 基本原则 523.5 原则的应用 53一个贷款的例子 53一个借款的例子 543.6 投资决策阐释 563.7 公司投资决策 603.8 小结 62第4章 净现值 66摘要 664.1 单期的情形 664.2 多期的情形 70未来价值和复利 70复利的扩张功能：题外话 73现值和折现 74代数公式 784.3 复利计息期数 79公布年利率与有效年利率之间的区别 80多年连续滚动 81连续复利（高级） 814.4 简化公式 83永续年金 83永续增长年金 84年金 86增长年金 91案例研究 博彩奖金的转换决定：西格资产财务公司的案例 934.5 如何评估公司价值 944.6 小结 95第5章 债券和股票定价 102摘要 1025.1 债券定义和例子 1025.2 如何给债券定价 102纯贴现债券 102固定息票债券 103永久公债 1055.3 债券概念 106利率和债券价格 106到期收益率 106债券市场报价 1075.4 普通股票的现值 108股利与资本利得 108不同类型股票的定价 1095.5 股利折现模型中参数的估计 112g 从何来 113r 从何来 114怀疑主义 1155.6 增长机会 115股利. 盈利的增长与增长机会 117股利或盈利：应折现哪一项 118无股利企业 1185.7 股利增长模型和NPVGO模型 119股利增长模型 119NPVGO模型 119加总 1215.8 市盈率 1215.9 股票市场行情 1235.10 小结 124附录5A 利率期限结构. 即期利率和到期收益率 130第6章 其他投资法则 140摘要 1406.1 为什么使用净现值 1406.2 回收期法 141法则定义 141回收期法存在的问题 142管理的视角 143回收期法小结 1436.3 折现回收期法 1436.4 平均会计收益率法 144定义 144平均会计收益率法分析 1466.5 内部收益率法 1466.6 内部收益率方法存在的问题 149独立项目和互斥项目的定义 149同时影响独立项目和互斥项目的两个一般性问题 149互斥项目特有的问题 153全面认识内部收益率法 157小测验 1586.7 盈利指数 1586.8 资本预算实务 1606.9 小结 163第7章 净现值和资本预算 169摘要 1697.1 增量现金流 169现金流, 而非会计收入 169沉没成本 170机会成本 170关联效应 1717.2 鲍温德公司：一个例子 171项目分析 172何种账簿 175关于净营运资本应注意的问题 176利息费用 1777.3 通货膨胀和资本预算 177利率和通货膨胀 177现金流和通货膨胀 180贴现：名义或实际 1817.4 比较生命期不同的投资：等价年均成本法 184重置链 184设备重置的一般性决策（高级部分） 1877.5 小结 189案例研究 Goodweek轮胎制品有限公司 198附录7A 折旧 199第8章 公司战略和净现值分析 200摘要 2008.1 公司战略和正的净现值 200公司战略与股票市场 201案例研究 公司如何从股票市场获得关于净现值的信息：AT&T兼并NCR和替换首席执行官的决策 2028.2 决策树 2038.3 敏感性分析. 情景分析和盈亏平衡分析 206敏感性分析和情景分析 206盈亏平衡分析 2098.4 期权 212扩张期权 212放弃期权 213贴现现金流与期权 213一个例子 2148.5 小结 215第三篇 风 险第9章 资本市场理论综述 220摘要 2209.1 收益 221货币收益 221收益率 2229.2 持有期收益率 2259.3 收益统计 2319.4 股票的平均收益和无风险收益 2329.5 风险统计 234方差 234正态分布及其标准差 2349.6 小结 236附录9A 历史上长期的市场风险溢价 240第10章 收益和风险：资本资产定价模型 242摘要 24210.1 单个证券 24210.2 期望收益. 方差和协方差 243期望收益和方差 243协方差和相关系数 24510.3 证券组合的收益和风险 247关于高水平者和行动迟缓者的例子 248组合的期望收益 248组合的方差和标准差 24910.4 两种资产组合的有效集 25210.5 多种证券组合的有效集 257多资产组合的方差和标准差 25910.6 关于分散化的一个例子 260风险和敏感投资者 26310.7 无风险借贷 264最优证券组合 26610.8 市场均衡 268市场均衡证券组合的定义 268投资者持有市场证券组合时的风险定义 269b系数的计算公式 271小测验 27110.9 风险和期望收益之间的关系：资本资产定价模型 272市场的期望收益 272单个证券的期望收益 27310.10 小结 276附录10A b 系数过时了吗 283第11章 风险和回报的另一种视角：套利定价理论 285摘要 28511.1 因子模型：公告. 意外和期望收益 28611.2 系统风险和非系统风险 28711.3 系统风险和b 系数 28811.4 证券组合和因子模型 291证券组合与多元化 29311.5 b 系数和期望收益 295线性关系 295市场证券组合和单因子模型 29711.6 资本资产定价模型和套利定价理论 298教学方面的区别 298应用方面的区别 29811.7 资产定价的实证方法 300经验模型 300证券组合模式 30111.8 小结 302第12章 风险. 资本成本和资本预算 307摘要 30712.1 权益资本成本 30712.2 b 的估计 310现实世界的b系数 312b系数的稳定性 312使用行业b系数 31312.3 b 的确定 315收入的周期性 315经营杠杆 316财务杠杆和b系数 31812.4 基本模型的引申 319公司与项目：永远是不同的 319有负债情况下的资本成本 32012.5 国际纸业公司的资本成本估算 323权益和债务的成本 324确定加权平均资本成本 32412.6 减少资本成本 324何为流动性 325流动性. 期望收益和资本成本 325流动性和相反的情况 325公司能做什么 32612.7 小结 328小案例 联产有限公司 332第四篇 资本结构和股利政策第13章 公司融资决策和有效资本市场 339摘要 33913.1 融资决策能创造价值吗 33913.2 有效资本市场 34113.3 不同类型的资本市场有效性 343弱有效市场 343半强有效和强有效市场 346对有效市场假设的一些误解 34813.4 实证 349弱有效市场 349半强有效市场 350强有效市场 35913.5 对公司理财的意义 359会计和有效市场 359时机选择 361价格压力效应 36413.6 小结 365第14章 长期融资简介 371摘要 37114.1 普通股 371评价和非评价股票 371额定发行普通股和已发行普通股 372资本盈余 372留存收益 372市场价值. 账面价值和重置价值 373股东权益 374红利 375股票种类 37514.2 公司长期负债的基本理论 376利息与股利 376债务还是权益 377长期负债的基本特征 377债务的不同类别 377偿付 378高级债券 378担保 378契约 37814.3 优先股 379设定价值 379累积股利和非累积性股利 380优先股是否就是债券 380优先股之谜 38114.4 融资模式 38214.5 资本结构的最新趋势 385哪一种更好：账面价值还是市场价值 38614.6 小结 387第15章 资本结构：基本概念 390摘要 39015.1 资本结构问题和馅饼理论 39015.2 最大化企业价值与最大化股东利益 39115.3 财务杠杆与公司价值：一个例子 393杠杆效应和股东回报 393债务和权益的选择 395一个关键假设 39715.4 莫迪格利安尼和米勒：命题II（无税情况） 398股东风险随着财务杠杆率的提高而上升 398命题II：股东的期望收益率随财务杠杆而上升 399对命题I和命题II的例证 401MM：一点说明 40515.5 有税收的情形 408基本观点 408税法中的玄机 408税盾现值 409杠杆企业的价值 410期望收益率与在公司税下的财务杠杆 411加权平均资本成本rWACC和公司税 413在公司税下的股票价格和财务杠杆 41415.6 小结 416第16章 资本结构：债务运用的限制 422摘要 42216.1 财务困境的成本 422破产风险还是破产成本 42216.2 成本种类 425财务困境的直接成本：清算或重组的法律和 管理成本 425财务困境的间接成本 426代理成本 42716.3 债务成本可以降低吗 430保护性条款 430债务的合并 43216.4 避税效应和财务困境的综合影响 432再次使用馅饼 43316.5 逃避. 额外补贴和失败投资：关于权益资本的代理成本的注释 435权益代理成本对负债-权益融资的影响 437自由现金流 43716.6 融资优序理论 438融资优序规则 439意义 44016.7 增长和负债－权益比 441无增长型 441增长型 44116.8 个人税 443米勒模型 44516.9 公司如何确立资本结构 44816.10 小结 452附录16A 财务结构的一些有用公式 461附录16B 米勒模型和累进所得税率 462习题 465附录16C 466案例研究 使用更多负债的决策：固特异公司的案例 466第17章 杠杆企业的估价和资本预算 468摘要 46817.1 修正现值法 46817.2 权益现金流法 470第一步：计算杠杆现金流 470第二步：计算rS 471第三步：评估价值 47117.3 加权平均资本成本法 47117.4 APV法. FTE法和WACC法的比较 473方法指南 47417.5 需要考虑贴现率时的资本预算 47617.6 APV方法应用举例 478全权益公司的价值 478债务的附加影响 47917.7 b 系数和杠杆 481非规模扩张项目 48317.8 小结 484附录17A 修正现值方法在杠杆收购定价中的应用 489第18章 股利政策：为什么相关 495摘要 49518.1 股利的不同类型 49518.2 现金股利发放的标准方法 49618.3 基准案例：对股利无关论的解释 498现行政策：股利等于现金流 498备选方案：首期股利大于现金流 498无关性 499自制股利 500小测验 502股利政策和投资政策 50218.4 税收. 发行费用和股利 503缺乏现金支付股利的公司 503有足够现金支付股利的公司 504税收问题小结 50618.5 回购股票 506股利与回购 507EPS和市场价值的关系 507税收 508目标回购 508回购作为投资 50818.6 期望收益. 股利和个人税收 509经验证据 51018.7 赞成高股利政策的现实因素 512喜好当期收入 512消除不确定性 512税收套利 513代理成本 51318.8 现实因素的消除 514股利的信息内涵：一个具有实践意义的理论难题 514追随者效应 51518.9 关于股利政策我们所知和所不知的 516公司股利极为重要 516只有少数公司发放股利 517股利平稳化 518股利向市场传递的信息 520合理的股利政策 520案例研究 公司如何决策股利发放：苹果计算机公司案例 52118.10 小结 524附录18A 股票股利和股票分拆 529第五篇 长期融资第19章 公众证券发行 534摘要 53419.1 公开发行 534股票发行基本程序 53419.2 其他发行方式 53519.3 现金发行 537投资银行 539发行价格 541折价：一个可能的解释 54319.4 新股发行公告和公司价值 54319.5 新发行成本 54419.6 认股权证 547认股权证发行的技巧 547认购价格 548购买一股所需的认股权数 548认股权证发行对股价的影响 549对股东的影响 550承销安排 55119.7 认股权之谜 55119.8 上架发行 55319.9 私人权益资本市场 554私募 554私募资本公司 555风险资本供给者 556融资的阶段 557案例研究 首次公开发行的决策：麦斯通国际公司案例 55819.10 小结 560第20章 长期负债 563摘要 56320.1 长期债务回顾 56320.2 公开发行债券 564基本术语 565担保 566保护性条款 567偿债基金 567赎回条款 56820.3 债券调换 568公司应发行可赎回债券吗 569债券赎回：何时更值 57220.4 债券评级 572垃圾债券 57320.5 债券的不同种类 578浮动利率债券 578零息债券 579收益债券 58020.6 债券的直接销售与公开发行比较 58020.7 长期辛迪加银团贷款 58120.8 小结 583第21章 租赁 586摘要 58621.1 租赁类型 586基本类型 586经营租赁 587融资租赁 58821.2 租赁会计 58921.3 税收. 国内税收总署和租赁 59021.4 租赁的现金流 59121.5 折现和公司税下的债务融资能力 593无风险现金流的现值 593最优负债水平和无风险现金流（高级部分） 59421.6 租赁与购买决策的NPV分析 595折现率 59621.7 债务替代和租赁评估 596债务替代基本原理（高级部分） 596 索莫科斯公司的最优负债水平（高级部分） 59721.8 租赁总是物有所值吗：一个基本的案例 60021.9 租赁的原因 601支持租赁的理由 601反对租赁的理由 60421.10 一些未决问题 604 租赁和债务的使用是否具有互补性 605 为何租赁可以同时由制造商和第三方提供 605 为什么某些资产的租赁更多 60521.11 小结 605附录21A APV方法在租赁中的应用 608第六篇 期权. 期货和公司理财第22章 期权与公司理财：基本概念 612摘要 61222.1 期权 61222.2 看涨期权 613看涨期权的到期价值 61322.3 看跌期权 614看跌期权的到期价值 61422.4 出售期权 61622.5 解读华尔街日报 61722.6 期权的组合 61822.7 期权定价 620看涨期权的价值界定 621影响看涨期权价值的因素 622对影响看跌期权价值因素的简要讨论 62422.8 期权定价公式 625两阶段期权模型 626布莱克-舒尔茨模型 62822.9 作为期权的股票和债券 633用看涨期权来描述公司 634用看跌期权来描述公司 635对两种看法的解析 636关于贷款担保的说明 63822.10 资本结构政策和期权 639 选择高风险项目 63922.11 兼并与期权 64022.12 投资不动产项目和期权 64222.13 小结 645第23章 期权与公司理财：推广与应用 650摘要 65023.1 经理人的股票期权 650为何选用期权 650评估经理人报酬 65223.2 对启动的评估 65523.3 关于二项式模型的更多内容 658炼油公司 65823.4 关闭和重开决策 665一个金矿的估价 665弃置或开张的决策 665评估简单金矿 66723.5 小结 671第24章 认股权证和可转换债券 674摘要 67424.1 认股权证 67424.2 认股权证和看涨期权的区别 676公司如何能损害认股权证持有人的利益 67824.3 认股权证定价和布莱克－舒尔茨模型（高级部分） 67924.4 可转换债券 68024.5 可转换债券价值 681纯粹债券价值 681转换价值 681期权价值 68224.6 发行认股权证和可转换债券的原因分析 684可转换债券与普通债券 684可转换债券与普通股 685“免费午餐”的故事 686“昂贵午餐”的故事 686调和观点 68724.7 为何会发行认股权证和可转换债券 687与现金流相配比 687风险协同 687代理成本 688储藏权益 68824.8 转换策略 68924.9 小结 690第25章 衍生工具和套期风险 695摘要 695衍生工具. 套期保值和风险 69525.1 远期合约 69625.2 期货合约 69725.3 套期保值 703案例研究 利用衍生工具的决策：梅托吉谢斯科公司案例 70525.4 利率期货合约 706财政债券定价 706远期合约定价 707期货合约 709利用利率期货套期保值 70925.5 持续期套期保值 714零息债券的情形 714持续期相同但息票利率不同的两种债券的情形 714持续期 716负债与资产的匹配 71825.6 互换合约 721利率互换 721货币互换 722奇异证券 72325.7 衍生工具的实际应用 72425.8 小结 725第七篇 财务规划和短期融资第26章 公司财务模型和长期规划 732摘要 73226.1 何为公司财务规划 73326.2 财务规划模型：组成部分 73426.3 决定增长的因素 73826.4 财务规划模型的缺陷 74126.5 小结 742第27章 短期融资与计划 746摘要 74627.1 跟踪现金与净营运资本 74627.2 用其他要素定义现金 747现金来源和使用表 74827.3 经营周期和现金周转期 75027.4 短期财务政策的某些方面 753公司流动资产投资的规模 753不同的流动资产融资策略 756何为最优 75827.5 现金预算 759现金流出 760现金余额 76127.6 短期融资规划 761无抵押贷款 761抵押贷款 762其他来源 76227.7 小结 763第28章 现金管理 771摘要 77128.1 持有现金的目的 77228.2 现金余额目标的确定 773鲍摩尔模型 773米勒－奥尔模型 776影响目标现金余额的其他因素 77828.3 现金回收和支付管理 779加速现金回流 782延迟现金支付 786支付浮差（“浮差游戏”） 787零余额账户 787汇票 787道德和法律问题 78728.4 闲置资金的投资 788季节性和周期性行为 788计划性支出 788不同类型的货币市场证券 78928.5 小结 790附录28A 可调收益率优先股. 竞标收益率优先股和浮动利率大额可转让存单 793第29章 信用管理 798摘要 79829.1 销售术语 798信用期限 799现金折扣 800授信工具 80129.2 信用政策制定：风险和信息 802关于授信风险的信息的价值 804未来销售额 80429.3 最优信用政策 80529.4 信用分析 808信用信息 808信用评级 80829.5 收款政策 809平均回款期 809账龄表 809收账力度 810应收账款让售 81029.6 如何利用贸易信用融资 81129.7 小结 811第八篇 特别专题第30章 兼并与收购 816摘要 81630.1 收购的基本形式 817吸收合并和新设合并 817收购股票 817收购资产 818并购分类 818关于接管 81830.2 收购的税负形式 81930.3 收购会计 820购买法 821权益法 822权益购买或集中的比较 82230.4 确定并购协同效应 82330.5 协同效应的来源 824收入上升 824费用节省 825税收利益 827资本成本 82930.6 计算并购后的公司价值 829错误避免 83030.7 股东因风险降低而付出的代价 830基本情形 831设公司有负债 832股东如何减少因共同保险效应而遭受的损失 83330.8 支持兼并的两个不成为理由的理由 833收益的增长 833分散化 83430.9 兼并的净现值 835现金购买 835普通股互换 837现金购买与普通股互换方式的比较 83830.10 兼并防御策略 838 资产剥离 838 公司章程 839 回购与停滞协议 839 排他式自我收购 840 私有化和杠杆收购 840 其他的工具和公司接管术语 84130.11 关于并购的实证研究 842 并购是否会使股东获利 842 短期效应 842 长期效应 844 真实生产力观点 84530.12 日本银企集团 84530.13 小结 847小案例 美国钢铁公司收购马拉松石油公司 852第31章 财务困境 854摘要 85431.1 何为财务困境 85431.2 陷入财务困境时会发生什么 85631.3 破产清算和重组 857破产清算 858破产重组 86231.4 私下和解或破产：何者更优 863两可公司 864不退让场合 864复杂性 865信息缺乏 86531.5 预包装破产 865案例研究 破产申请的决定：Revco公司案例 86631.6 小结 868附录31A 公司破产预测：Z-分值模型 869第32章 跨国公司财务 872摘要 87232.1 专业术语 87232.2 外汇市场和汇率 874汇率 875交易类型 87632.3 一价律和购买力平价说 87732.4 利率和汇率：利率平价说 879美元投资 879德国马克投资 880远期贴水和即期汇率的期望值 881汇率风险 881哪些企业会对冲汇率风险 88332.5 跨国资本预算 883外币转化 883不汇回的现金流量 886跨国公司的资本成本 88632.6 国际融资决策 888短期和中期融资 889国际债券市场 88932.7 跨国经营报告 89132.8 小结 892附录A 数学表 897附录B 部分习题答案 913词汇表 917人名索引 I-1主题索引 I-4

To engage in business the financial managers of a firm must find answers to three kinds of important question. First, what long-term investments should the firm take on? This is the capital budgeting decision. Second, how can cash be raised for the required investments? We call this the financing decision. Third, how will the firm manage its day-to-day cash and financial affairs? These decisions involve short-term finance and concern net working capital.

In Chapter 1 we discuss these important questions, briefly introducing the basic ideas of this book and describing the nature of the modern corporation and why it has emerged as the leading form of the business firm. Using the set-of-contracts perspective, the chapter discusses the goals of the modern corporation.

斯蒂芬·A·罗斯（Stephen A.Ross）现任MIT斯隆管理学院教授，是在金融学和经济学领域著述最广泛的学者之一。他因提出套利定价理论而闻名于世，并在信号理论、代理理论、期权定价、利率的期限结构等领域做出了重要贡献。罗斯教授曾任美国金融学会主席，目前担任一些学术和实务杂志的编委。同时还担任加利福尼亚技术公司（CalTech）管理人、大学退休权益基金（College Retirement Equity Fund）董事长，罗尔-罗斯资产管理公司联合主席。