本书是在国家发展和改革委员会宏观经济研究院2001年的一项重点课题研究报告的基础上修改扩展而形成的。货币政策有效性和完善货币政策传导机制涉及到诸多艰难、复杂的理论问题和实际问题。这本专著的贡献，可作为对此进一步深入进行理论研究和实践探索的一个新起点。本书有的观点，如关于银行体制改革和债券市场发展的观点，还有待实践的检验。

导论 中国货币政策传导机制存在的问题与改革思路 /1
一、现阶段我国货币政策传导机制的基本现状与存在的问题 /4
二、货币政策传导渠道的相互作用及其他因素对传导效果的影响 /14
三、完善货币政策传导机制的关键在于形成健全金融体系 /19
四、本书篇章结构安排 /26
第一章 货币政策理论的发展演进与前沿进展 /27
一、货币政策研究的历史演进 /29
二、货币政策有效性、目标、规则与框架研究的最新进展 /40
三、货币政策传导机制研究的最新进展 /49
四、我国货币政策基本框架与传导机制研究的主要进展 /56
附录1—1 国际货币政策研究的若干基本经验与共识 /61
第二章 通货膨胀、通货紧缩交替与中国货币信贷体制困境 /65
一、20世纪80年代通货膨胀与90年代通货膨胀、通货紧缩的交替循环 /66
二、20世纪90年代以来货币政策与通货紧缩关系的计量研究与体制分析 /76
三、通货紧缩消除与再次通货膨胀预防的困境 /83
附录2—1现阶段中国货币政策的透明度 /94
第三章 中国货币政策框架改革与传导渠道疏通 /106
一、重新审视与设计货币政策操作规则和目标框架 /110
二、深化金融体制改革，健全完善货币政策传导机制 /124
附录3 1 主要发达国家货币政策传导的新趋势及其启示 /133
第四章 中国货币市场、利率与货币政策传导机制 /138
一、货币政策传导中的货币市场与利率 /139
二、我国货币政策传导中的货币市场 /141
三、我国货币政策传导中的利率 /147
四、完善货币市场与货币政策利率传导渠道的政策建议 /154
第五章 中国银行体系、信贷模式与货币政策信贷传导渠道 /158
一、商业银行的产业组织结构与信贷行为模式 /160
二、信贷需求与信贷可获性的双重不对称及其宏观经济效应 /172
三、改革和完善货币政策信贷传导渠道的思路与建议 /178
第六章 中国的资产价格渠道与货币政策传导机制 /187
一、资产与资产市场的发展 /188
二、资产价格与货币政策传导机制 /189
三、资产价格变化对实体经济影响的实证分析 /192
四、货币政策与资产价格 /196
五、改善货币政策传导机制的若干政策选择 /199
第七章 中国的货币政策汇率传导渠道与汇率制度改革 /201
一、货币政策汇率传导机制的一般理论 /202
二、中国货币政策汇率传导机制存在的主要问题 /206
三、中国汇率制度的改革方向与路径 /209
第八章 有利于货币政策传导的金融发展与改革模式 /239
一、金融发展是构建“十一五”经济发展机制的核心内容 /240
二、从新发展观战略视角审视和规划金融发展与改革 /249
三、建立完善的商业银行业市场体系与组织结构 /261
附录8—1 关于地方金融管理权限与管理体制 /278
第九章 加快市场组织创新，推动股票与股权资本市场发展 /285
一、我国资本市场发展现状与存在的主要问题 /286
二、积极发展创业板和柜台市场，推动市场组织结构优化创新 291
三、积极发展创业投资等非公开股权资本市场 /304
附录9—1 加拿大的资本募集公司和职工创业投资公司 /318
附录9—2 国有投资公司的改革模式 /323
第十章 加快发展企业债券市场、积极完善资本市场体系 /344
一、企业债券的一般特征与转轨时期的特殊发展轨迹 /344
二、加快发展公司债券、积极探索市政企业收入债券 /351
附录10—l 美国的市政债券及其对中国的启示 /359
主要参考文献 /371
后记 /380

国有商业银行内部体制改革与机制健全：多存少贷的体制性解决与宏观经济同步效应的克服
从增量来看，国有银行在全部贷款中的比重在下降，股份制商业银行等的比重在稳步上升，如2001年上半年多增贷款的99%由股份制商业银行、农村信用社和城市商业银行等提供，国有商业银行的份额只有1％。但从存量来看，国有商业银行仍然是信贷投放的主要力量，因此，完善信贷传导渠道首先要考虑解决国有商业银行的信贷行为合理化问题。由于国有商业银行内在体制方面存在的问题，实际上存在着风险80％的盈利“二八规律”。但由于各个商业银行竞争性向极少数所谓优质客户提供贷款，有可能造成大型企业尤其是垄断性行业大企业的资金富裕，从宏观上来看不利于信贷资金的有效配置和充分利用，容易造成信贷投放的集中化，造成宏观经济的不必要波动，并有可能使资金被挪用到虚拟经济中，造成泡沫经济和新的金融风险。从长远来看汲取日本、韩国对大企业过度贷款造成巨额不良资产的惨痛教训，必须注意防止随着资金和权限从基层机构向省行和总行的集中，而产生的不良资产发源地从基层分支机构向省行和总行的转移，防止总行对大型企业的过度贷款和信贷资金过度集中使用可能造成的新的金融风险，将是商业银行金融风险防范的一个新任务，也是东亚金融危机给我们的一个重要警示。我国的WTO过渡期即将结束，外资银行全面进入我国银行业务市场在即。从国外经验来看，加入WTO有利于一国整体金融服务的改进，一是外资银行在金融服务包括信贷投放方面具有一定的技术和制度优势，甚至不会存在惜贷、慎贷现象；二是外资银行加入之后金融服务业竞争的加剧，有助于促使内资银行尤其是国有独资商业银行改进金融服务，减少惜贷、慎贷现象；三是外资银行不可能设置过多的分支机构，可能将从内资银行购买存款，有助于信贷资金整体上的合理配置和有效运用；四是外资银行在竞争的同时，必将为内资银行提供学习的榜样，内资银行和外资银行可以说是在竞争中共同发展的。如此一来，必然有利于信贷渠道的疏通和货币政策的传导。但我们也不能不看到，外资银行进入对从整体上改进国内金融服务的影响将是有限的，因为外资银行将主要分布于城市尤其是大中城市，一般不会进入信贷渠道阻塞比较突出的市县一级。尤其需要注意的是，外资银行的竞争，对于资产状况不甚理想的国有商业银行来说，具有比较大的潜在风险，并有可能引发国有商业银行进一步的惜贷、慎贷甚至信贷收缩行为，无论对货币政策的信贷传

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